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核心观点
环亚科技拟挂牌创业板，旗下多品牌成长可期。环亚科技近期递交招股书，拟挂牌创业板。公司自 2006 年起由香港环亚集团有限公司出资设立，是集研发、生产、销售、培训、服务等为一体的综合化妆品企业，旗下拥有 15 个护肤及个护品牌，其中美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来是四大主力品牌。2021 年实现营收 21.57 亿元，同比+8.52%，2019-2021 CAGR 5.41%；归母 1.88 亿元，同比-25.08%，CAGR -5.20%。
新老品牌共同奋进，多元渠道协同发展。品类方面，在洗发水和水乳膏霜两大基础品类以外，防晒类高速增长，22H1 收入占比提升至14.34%。品牌方面，前三大品牌滋源、美肤宝和法兰琳卡近三年占比呈现下降趋势，以肌肤未来为核心的新品牌矩阵持续突破，营收占比由 2019 年的 0.49%增至 2022 年上半年的 7.14%，品牌认可度及市占率不断上升，个护新品牌澳媛 AUSPERI 亦在稳步推进。
以研发为根基，拥有多项核心专利技术。公司自 2007 年开始成立研究院，先后于 2012 年、2015 年成立中国总部研究院与澳大利亚研究院两大研发中心。在无硅油、无硫酸盐头皮护理技术、全波段低刺激防晒技术、多重美白技术等方面具有较强的技术优势与产品转化能力；成功创造出的 799 灵芝素、1543 海茴香发酵物、204 芦荟发酵液等创新原料，已应用于御芝丹青、肌肤未来、法兰琳卡等核心产品中。
销售网络覆盖全国，在线 2B 平台提升运营效率。公司与上百家经销商建立稳定的合作关系，直接、间接拥有上万个终端网点，覆盖 30 多个省级行政区，形成了覆盖全国的销售网络。独创的美肤宝优选平台，通过平台下单、在线支付、总仓配送的模式，跟踪销售边际动态，提升整体效率。
上周市场回顾（1 月 3 日-1 月 6 日）美容护理指数涨幅+0.05%，申万一级 31 个行业中排名第 28。美容行业跑输沪深 300 2.77pct。上周表现靠前的 TOP5 个股分别为青松股份（+7.03%）、华业香料（+5.19%）、嘉亨家化（+4.58%）、科思股份（+3.53%）、力合科创（+3.50%）。
投资建议：1）化妆品：防疫政策放开后，线下消费迎快速修复，关注线下渠道修复带来的业绩弹性；线上 12 月整体表现平淡，抖音等渠道延续高增势头。关注龙头品牌商的大单品及品牌矩阵战略推进，重点推荐珀莱雅（大促表现强劲、持续拓宽产品矩阵、市场领先地位稳固）、贝泰妮（敏感肌龙头成长空间广阔，渠道布局深化，子品牌有望贡献增量业绩）、华熙生物（透明质酸龙头、化妆品牌矩阵成型）、鲁商发展（战略转型推进，盈利能力有望显著提升）。2）医美：进入春节假期消费旺季，行业景气度回升，医美行业强韧性特点显著，疫后恢复正当时。强监管环境下，行业整合加速，推动龙头企业发展。建议重点关注医美上游龙头爱美客。
风险提示：新品推广不及预期；疫情反复；需求复苏低于预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险
