【投资要点】
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2022年汽车行业呈现乘用车强、商用车弱，新能源汽车高歌猛进的局面。2022年前11月，我国汽车销量实现2430万辆，同比+3.3%。乘用车在国家减税和消费政策支持下稳定增长，活力依旧。乘用车共销售2129万辆，同比+11.5%。面对经济下行压力、疫情影响，商用车依然处于低位徘徊态势。商用车销量实现301万辆，同比-32.1%。新能源汽车市场高速发展，渗透率增长迅速。新能源汽车销量达到606.7万辆，同比+100%，渗透率增长到25%。
2023年汽车行业有望商乘并进，市场整体平稳向上，呈现弱Beta。结构上，乘用车混动、商用车环比向上趋势较强。2023年，在促进汽车消费政策、经济复苏的驱动下，汽车销量有望稳中有升，预计汽车整体市场规模将达到2760万辆，同比增长3%。其中，乘用车总销量将达到2380万辆，同比增长1.3%。随着国家政策的支持以及行业技术的发展，消费者对新能源汽车的偏好有望进一步增强。在结构上，乘用混动车、乘用车纯电动、商用车有望呈现较高的Beta，而传统燃油车将会继续下滑。
整车企业将进入战国时代，非生即死，弱势企业将被淘汰。特别是近期特斯拉连续降价，结合汽车产业发展规律，我们认为未来几年整车企业之间激烈的价格战不可避免，新能源车VS燃油车，传统势力VS新势力都会出现非生即死的比拼。自主品牌如比亚迪、吉利、新势力头部企业的市场份额持续走高，2022年11月自主品牌份额已超过50%，但包括宝沃汽车、广汽菲克、观致汽车等在内的传统车企接连倒闭，造车新势力中，裁员、资金链断裂、项目失败也时有发生。本田、日产、通用、福特等传统合资企业也销量下滑严重。弱势车企被市场淘汰将会成为未来几年行业发展的常态。
降低成本与寻找差异化将是整车企业共同诉求，国产零部件企业将会大有可为，有望走出世界级零部件企业：
1）激烈价格竞争将使整车企业面临成本压力，选择本土供应商成为迫切需求，国产替代有望加速。国产供应商市场份额占比较低的汽车电子、汽车轴承、热管理电动空压机等零部件将会有望获得更大机会。通过新技术降低成本也将是重要手段，以一体化压铸为代表的技术，显著降低制造成本，将会成为企业重点发展技术。
2）通过新技术追求差异化、增加车型卖点，是近年来整车企业重要的抓手，我们认为未来新技术将更加偏向成本可控、用户可得方向，堆料式比拼将会更加理性。“硬件预埋、OTA升级”成为共识，以汽车安全沙盒监管为代表的应对配套机制也在逐步完善。比拼算力、比拼传感器种类与数量、比拼智能化程度等，已成为近年来新车型宣传重点，甚至呈现营销费用产品化趋势。在成本压力下，车企将会优先选择解决用户实际痛点的功能或者让用户直观感受强烈的功能进行搭载。以提升充电效率为目标的800V技术、以提升性能及续航为目标的高压扁线油冷电机等技术，有望成为未来发展重要方向。
【配置建议】
乘用车整车：吉利汽车（00175.HK），长安汽车（000625.SZ），广汽集团（601238.SH）。
商用车整车：中集车辆（301039.SZ），潍柴动力（000338.SZ），一汽解放（000800.SZ）。
零部件：
汽车电子产业链：科博达（603786.SH），经纬恒润（688326.SH），德赛西威（002920.SZ）；
混动产业链：菱电电控（688667.SH），贝斯特（300580.SZ）；
电驱产业链：时代电气（688187.SH），豪能股份（603809.SH）；
一体化压铸产业链：广东鸿图（002101.SZ），立中集团（300428.SZ），旭升集团（603305.SH）；
汽车轴承产业链：人本股份（A22167.SH，未上市），五洲新春（603667.SH）；
热管理产业链：银轮股份（002126.SZ），盾安环境（002011.SZ）；
汽车技术服务与监管：中国汽研（601965.SZ）。
【风险提示】
汽车销量不及预期
海外市场拓展不及预期
原材料价格回落不及预期
技术进步不及预期
