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三人行(605168)
投资要点
事件：三人行发布2022年年度业绩预告。经财务初步测算，2022年公司预计实现营收55-57亿元，同比增加54%-59.6%；归母净利润7.23-7.4亿元，同比增加43.2%-46.5%；扣非净利润4.9-5.1亿元，同比增长5.9%-10.2%。单季来看，22Q4预计实现营收19.3-21.3亿元（+35%-49%）；归母净利润4.2-4.4亿元（+73%-80%）；扣非净利润2.5-2.7亿元（+12%-20%）。业绩整体符合市场预期。
持续优化客户结构，深度挖掘汽车领域新客户。公司基于多年专业营销经验，深挖原有消费品、电信运营商等行业头部存量客户增量营销预算，并继续开拓汽车行业整合营销业务。报告期内，公司为东风本田、一汽丰田、东风风神、上汽通用等大型汽车主机厂提供整合营销服务。22Q4，公司成功中标营销预算规模较大的头部汽车客户一汽奥迪、一汽大众、捷达，驱动2022年度业绩增长，并为后续业绩增长及客户拓展筑基。
多赛道广泛布局，持续贡献投资收益。公司通过对优质标的的专业分析，开拓产业投资和科学稳健的财务投资业务以增强公司盈利能力，提高净资产收益率。报告期内，公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物成功于港交所上市；陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝等优秀公司业绩实现快速增长，估值提升，贡献稳健的投资收益；另有两家公司于2022年完成IPO申报，后续表现值得期待。
元宇宙布局深化，赋能新一代营销趋势。1）公司建立运营的洞天数藏平台在Web3.0语境下积极探索下一阶段的平台内容生态，并结合AIGC技术赋能新营销趋势，助力品牌在私域元宇宙中提升流量价值。平台先后与多位个人艺术家建立深度合作，相继推出多个以艺术家创作草稿为基础，结合AIGC技术生成的系列作品；2）虚拟人方面，与魔珐科技开展虚拟人合作，已成功打造自有虚拟人资产，并推出定制虚拟人计划，对接客户创新营销需求，将进一步拓宽营销场景，构筑业绩新增长点。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为7.3亿元、10.5亿元和13.4亿元，对应PE分别为14倍、10倍、8倍。公司为本土领先的整合营销广告传媒公司，主要客户粘性强、营销预算高；公司积极拓展新客户，投资业务贡献稳定收益，维持“买入”评级。
风险提示：行业监管政策趋严的风险，市场竞争加剧的风险，广告行业下行的风险，元宇宙战略不及预期的风险。
