快克股份(603203)
一、公司简介：
【资料图】
1)公司深耕电子装联行业近30年，是电子装联精密焊接智能装备及成套解决方案的领先供应商。公司适时布局新能源和半导体赛道，目前拥有精密焊接装联设备、视觉检测制程设备、固晶键合封装设备和智能制造成套设备四大产品线。
2)公司业绩增长稳健，经营质量优秀。2017-2021年，公司主营业务收入每年都实现增长，从3.62亿元增长至7.81亿元CAGR21.2%，2022年前三季度营收同增17.82%。2017-2021年，公司整体毛利率保持在50%以上，净利率整体保持在30%以上，2022年前三季度毛利率达52.8%，盈利能力稳定居于高位。现金流总体保持稳定，经营质量优秀。
二、推荐逻辑：
1)公司设备在消费电子细分领域表现优异，业绩有望保持增长。2021-2022年，消费电子细分领域景气度分化严重，公司精密焊接自动化设备和FPC焊点AOI专用设备在国际头部客户的智能手表、TWS耳机核心工站中获得独供资格。另外，公司推出AOI标机，有望在智能终端/穿戴行业领域挖掘新客户以及新需求。
2)新能源领域：选择性波峰焊满足高功率部件精密焊接，汽车电子+光伏逆变器将带来广阔市场增量。汽车的电动化、智能化和网联化发展，使OBC、DC-DC、域控制器、TBOX和汽车天线等高功率电子部件需求及焊接要求同步提升，光伏、风电等清洁能源快速发展，核心部件逆变器需求增大，公司提供选择性波峰焊满足新能源/新能源汽车各电子模块PCB通孔元件焊接。目前产品已经进入阳光电源、汇川、威迈斯、海康威视、林洋能源等公司，未来随着新能源汽车和光伏产业的发展，汽车电子和光伏逆变器将带来广阔市场。
3)功率器件需求旺盛，SiC功率模块更是前景光明，公司依托核心优势将业务拓展至半导体封装，布局固晶机，共晶炉和针对SiC功率半导体封装的纳米银烧结设备。2021年共晶炉形成少量销售，其余设备研发进展顺利，有望在2023年实现销售，在国产替代上迈出坚实一步。
三、盈利预测与估值：
我们预计2022-2024年公司营业收入分别为918.00/1207.00/1628.80百万元；归母净利润分别为293.49/397.26/515.13百万元，对应PE为26.57/19.63/15.14倍。我们看好公司未来在消费电子、新能源和半导体封装的发展，因而选择2023年27.24X作为目标估值，目标市值108.13亿元，对应目标价为43.31元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：对单一大客户存在较大依赖风险、市场竞争加剧风险、盈利能力下降风险、应收账款坏账风险、汇率波动风险、税收优惠政策无法享受的风险、技术升级与开发风险。
