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核心观点
政策发力引导核电复苏， 2023-2025 年我国核电装备市场空间或达千亿元。截至 2022 年 9 月，我国在运核电机组数量 54 台， 2022年核电机组核准数量已达 10 台，是 2008 年以来核准数量最多的年份。“十四五”期间我国核电运行装机容量要达到 7000 万千瓦，按每台核电机组 100 万千瓦装机容量计算，核电每年市场空间或达千亿，约 825-1350 亿元，对应核电装备每年市场空间 413-675亿元，则 2023-2025 年我国核电装备市场空间或超千亿元。
新燃料运输容器国产化发展势头良好， 2023-2030 市场空间约 15亿元。我国核电产业起步较晚， 此前新燃料储运容器主要由国外购入，近十年进口数量约 480 个。国外新燃料运输容器单价较高，约 400 万元/台。近年国内自主设计多款新燃料组件运输容器，获得了监管部门对设计、制造的批复。中广核 ANT-12A 型新燃料运输容器 2022 年国内厂商订单已超百台。需求端看，国产替代的趋势下，按目前 500 台保有量计算， 2023-2030 年新增约 1000台规模，对应市场空间约 15 亿元。 考虑存量更新情况下， 新燃料运输容器 2023-2030 年均市场空间 4.5 亿元，复合增速 18.7%。
乏燃料离堆储运需求大， 所用运输容器市场空间超千亿，首台国产运输容器已于 2021 年下线，中性预期 2023-2030 年均市场空间 23 亿元。 我国乏燃料后处理能力薄弱，目前乏燃料处理能力只有 50 吨/年，在建处理能力也仅为 200 吨/年。 截至 2020 年底，在运压水堆核电站已累计产生乏燃料约 6200tHM，其中约 90%贮存在堆水池中。核电发电量的扩张促使我国乏燃料产生量逐年增长，到 2030 年乏燃料产出 1803 吨/年，累计产出 23110 吨。
按照电站内水池屯放乏燃料 10 年来测算乏燃料运输容器年市场需求与我国乏燃料处理能力建设进度较为匹配，按此测算，到2040 年乏燃料累计运出需求量超 2 万吨，对应市场空间达千亿。我国自主设计制造的首台百吨级乏燃料运输容器于 2021 年 6 月下线，国产设备前景广阔。
投资建议：建议重点关注已经形成新燃料运输容器批量订单的企业科新机电、受益于我国乏燃料处理能力建设进程的景业智能，建议关注兰石重装、中集安瑞科、日月股份等。
风险提示：核电安全风险及相关政策变动；扩产节奏低于预期；测算误差风险；技术研发及推广不及预期风险，乏燃料运输容器的研发难度较高，且核燃料运输装备的设计、生产均需要一定资质，验证周期可能较长
