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政府债与企业债同比走弱，社融增速回落至统计以来的最低值
12月，新增社融1.31万亿，同比少增1.05万亿，显著低于近三年前同期2.1万亿左右的平均水平，社融存量增速较前值延续回落0.4个百分点至9.6%，为2015年有统计以来的最低值。政府债与企业债同比少增是拖累社融增速的主因，其中政府债券新增2781亿、同比少增8893亿，是社融的主要拖累因素，这与2021年财政后置、2022年财政前置带来的政府融资节奏错位相关；企业债券融资减少2709亿，同比少增4876亿，是社融增速的另一个拖累项，这与主要领域政策调整、经济预期边际变化再叠加净值管理下理财赎回压力导致债券市场收益率上升，取消发行债券的规模大幅增加有关。具体数据来看，受央行要求银行加大中长期贷款投放之下设备更新、项目接续等信贷投放增加拉动，表内融资中新增人民币贷款1.44万亿，比去年同期多增约4000亿，是当月新增社融的主要支撑。从表外融资看，表外三项合计减少1418亿，同比少减4970亿，其中信托贷款同比少减3789亿，或与保交楼相关的融资延续有关。从直接融资看，政府债券新增2789亿、同比少增8893亿，受理财赎回之下企业债取消债券发行、机构配置意愿也较低影响，当月企业债券减少2709亿，同比少增4876亿，社融增速变化依然受到政府债融资节奏的显著影响。
从2022年全年来看，俄乌冲突、疫情反复以及房地产市场快速收缩等因素带来二季度、四季度宏观经济先后出现回踩，实体融资需求较为疲弱，社融主要依赖政策性因素的拉动，当政府债融资及政策性金融工具投放出现空档期时，社融增速便出现显著回调。从具体数据来看，2022年新增社融总计31.8万亿、同比多增4548亿，其中人民币贷款同比多增、信托贷款同比少减是社融规模同比增加的主要支撑项，而企业债融资的少增是主要拖累项。其中，人民币新增贷款20.9万亿、同比多增9696亿，信托贷款减少6003亿、同比少减约1万亿，主要与资管新规带来的表外融资压降空间减少以及保交楼贷款的投放增加有关。新增企业债融资2.05万亿，同比少增1.24万亿，除理财赎回带来的扰动之外，政策性因素的拉动主要体现在信贷市场，债券市场融资的减少或表明市场自发的融资需求偏弱。
