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博威合金(601137)
事件:
博威合金发布2022年年度业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68.25%~88.56%。
投资要点:
新能源业务放量驱动整体业绩增长。博威合金2022年归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68.25%~88.56%；扣非归母净利润5.50~6.13亿元，同比增长121.52%~146.90%。具体来看，（1）公司新能源业务受益于博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，太阳能组件销售量同比增长较大，致使盈利能力持续提升，净利润有较大幅度提高；（2）公司新材料业务因国内仪器及宏观因素影响，经营业绩同比有所下降。综上，公司新材料业务短期承压，新能源业务高度景气，公司2022年整体业绩增长较快。
宏观经济复苏有望驱动公司新材料业务改善。博威合金2022年年初铜合金已有产能近20万吨，年产5万吨特殊合金带材项目已完成下游客户的认证，越南3.18万吨特种合金棒、线等项目逐步进入试产试销阶段，公司2023年产能有望达27万吨，新材料业务逐渐向好。公司是国内的高端铜材龙头企业，产品广泛应用于5G、新能源汽车等领域。相较于传统燃油车，新能源车对铜材的数量和品质有更高的要求，未来单车的铜材价值量有望提升，同时高端铜材的国产化有待提升。2023年随宏观经济复苏公司新材料板块有望放量。
美国光伏市场景气度较高，硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。据美国光伏行业协会（SEIA）和WoodMackenzie数据及预测，2021年美国光伏市场装机量23.6GW，同比增长19%，到2032年，累计装机有望从目前的120GW增加到464GW，美国市场光伏地面电站项目储备充足，长期向好；与此同时近期光伏产业链硅料环节降价让利或将利好组件环节。公司新能源业务主要是在越南基地生产硅基太阳能电池及组件，同时开展电站运营业务，拥有自主的博威尔特品牌，面向北美市场。美国光伏市场景气度较高，硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。
盈利预测和投资评级基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响；考虑到宏观经济的影响我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入有望达到130.54/156.20/179.31亿元，同比增速分别为30%/20%/15%，归母净利润有望达到5.67/9.49/11.55亿元，同比增速分别为83%/67%/22%，2022-2024年PE分别为24/14/12倍。博威合金作为国内铜合金材料龙头，新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域，在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益；新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求，利润有望持续增长。维持“买入”评级。
风险提示产能扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧；下游应用拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；国际化经营带来的地缘政治风险；基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响。
