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投资要点：
春节档重要性愈发凸显。春节假期通常是年内放假时间最长的假期，并且人员大量回乡导致线下娱乐产业的丰富性不足，春节观影逐渐成为假期线下娱乐的重要选择之一，春节档也和国庆档共同成为了全年最重要的两大档期。自2014年起，春节档的票房始终维持着比较好的增长，从14.52亿元增长至2022年的60.40亿元，增幅315.98%，其中2021年曾创下最高的78.43亿元的档期票房纪录。同时春节档在电影市场中所占的地位也越来高，票房占全年票房的比重从2014年的4.93%提升至2022年的20.17%，尤其是疫情发生后由于全年票房增长承压，春节档票房占比提升的趋势更加明显。
7部影片齐聚春节档，涵盖多种类型。作为全年最重要的档期之一，春节档也聚集了较多重量级的影片，截至目前《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《交换人生》、《深海》、《中国乒乓之绝地反击》7部影片已宣布定档春节档期，涵盖了多种类型和题材。数量上来看相比2022年春节档数量减少1部，与2021年持平，题材类型上来看，科幻、悬疑、历史、喜剧、动画、运动等各种题材类型均有覆盖，既能满足合家欢的观影需求，也能满足对部分特定题材感兴趣的观众需求。从部分媒体对总票房的表现预测来看，排名分别为《流浪地球2》>《满江红》>《深海》>《交换人生》>《熊出没·伴我“熊芯”》>《中国乒乓之绝地反击》>《无名》，其中《流浪地球2》预测票房在30亿元以上，《满江红》、《深海》、《交换人生》预测票房在10-30亿元，《熊出没》、《无名》、《中国乒乓》预测票房低于10亿元。
电影市场持续好转，营业影院连续数日超万家。在政策大幅调整以及奥密克戎感染人数达峰后逐渐回落，电影市场也呈现较为明显的回升，自12月31日至今全国营业影院数量持续高于1万家，营业率保持在80%以上，部分省市营业率已回升至85%-90%左右，考虑疫情期间部分影院已永久关停，可以认为目前国内影院经营端已基本恢复全面营业。参考2014-2022年春节档黄金时段40%-60%左右的上座率数据，我们认为80%以上的影院营业率能够满足春节档的观众需求。
需求端有望明显回暖。2022年影院经营不确定性压力大，导致内容方担心票房收益不敢定档或频繁撤档，内容缺失是2022年票房以及观影人次大幅下滑的主要原因之一。我们认为在2022年疫情多发时段仍有《独行月球》、《人生大事》、《万里归途》、《阿凡达》等影片获得较好的票房来看，存在影片内容供给的时段观众需求受影响较小。因此春节档丰富的影片供给有望带动观众需求回升。
投资建议：我们将观影人次以及平均票价分为悲观、中性、乐观三种情况对2023年春节档票房进行假设和大致测算。在悲观/中性/乐观假设下，2023年春节档观影人次相比2022年分别变动-10%/10%/20%，即对应观影人次分别为1.03亿、1.25亿以及1.37亿；在平均票价方面，由于春节档平均票价逐年上涨，已经明显高于全年平均水平，加上2019年春节档曾出现过票价大幅上扬但观影人次下滑的情况，预计2023年春节档平均票价的上涨幅度将较为可控，假设悲观/中性/乐观情况下平均票价变动幅度分别为0%/3%/5%，即对应平均票价为52.80元/54.38元/55.44元。测算2023年春节档票房约为54.17亿元-75.84亿元，对应2022年变动幅度为-10.31%-25.57%。若假设春节档占全年票房比重为12%，则预估全年票房约为451.44亿元-632.02亿元，恢复至2019年的70.37%-98.52%，相比2023年增幅为50.75%-111.05%。在渠道端，由于影院的经营与票房大盘总量高度相关，将率先受益于春节档以及全年票房大盘的增长，有望在2022年比较低的票房基数上实现较好的增幅，业绩或出现底部回升。在影片内容方面，我们观察到春节档部分影片如《流浪地球2》、《满江红》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《中国乒乓之绝地反击》等影片的出品及联合出品方数量较多，出品方将按照投资比例实现收益共享，风险共担；而《深海》、《无名》等影片的出品方及联合出品方数量较少，出品方则具备更多的业绩弹性。展望全年我们认为2022年有较多的影片出现撤档以及未如期上映的情况，为2023年及以后的电影市场形成内容储备，上映后有望带动观众需求。建议关注：万达电影、光线传媒
风险提示：春节大量人员流动导致病毒传播加速；影片品质不及预期影响观影需求；票价大幅提升影响观影需求；宏观经济影响文娱消费需求
