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光威复材(300699)
事件：1月11日，公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现收入（25.18亿元，-3.41%），归母净利润（9.32亿元，+22.88%），扣非归母净利润（8.80亿元，+23.45%）。
业绩稳定增长，整体盈利能力持续增强。报告期内，公司实现营业收入25.18亿元，同比下降3.41%，主要系定型纤维产品降价及能源新材料、通用新材料及复合材料板块由于订单调整、去年同期风电预浸料订单阶段性增加及收入确认节奏波动等原因收入下滑所致；但公司在收入略有下降的情况下，实现归母净利润9.32亿元，同比增长22.88%，主要系公司非定型纤维产品贡献持续增加、碳梁出口业务因汇率波动形成汇兑收益0.92亿元所致。具体来看，Q1-Q4公司分别实现营业收入5.91/7.24/6.26/5.77亿元，Q4环比下降7.75%；Q1-Q4实现归母净利润2.08/2.98/2.45/1.81亿元，Q4环比下降26.16%，Q4收入及净利润均环比下滑，或与定型碳纤维下游交付节奏波动、能源新材料板块Q4受海外客户调整订单影响业绩下滑及汇率波动导致汇兑损益有关。根据公司定型纤维销售合同（合同期2022年1月1日-2024年6月30日）22H1及前三季度执行率分别为26.25%及32.27%，可计算出公司22H1及前三季度的交付产品金额（不含增值税）分别为4.87及5.99亿元，单三季度交付1.12亿元，较前两季度有所波动，全年公司经营业务和业绩预计保持相对稳定。
具体业务板块方面，（1）拓展纤维板块，尽管定型纤维产品降价，但非定型纤维产品贡献持续增加，保障业绩稳定增长，实现销售收入13.94亿元，同比增长9.27%；（2）能源新材料板块受第四季度海外客户调整订单影响，实现销售收入6.62亿元，同比下降18.12%；（3）通用新材料板块实现销售收入3.00亿元，同比下降16.60%，主要系上年同期风电预浸料订单快速增长基数较大，但此类订单阶段性较强所致；（4）复合材料板块实现销售收入0.81亿元，同比下降16.08%；（5）精密机械板块实现销售收入0.49亿元，同比增长2.19%；（6）光晟科技板块实现销售收入0.25亿元。
专利积淀深厚，夯实核心竞争力。公司及子公司光威精机、威海拓展、光威能源、光威科技、北京蓝科、内蒙古光威、光晟科技2022年度共收到国家知识产权局颁发的专利182项，较2021年增加76项，其中发明专利4项、实用新型专利160项、外观设计专利证书18项，涉及碳纤维生产、复合材料成型、复合材料制品及相关机械设备等，表明公司重视技术积累，专利积淀深厚。多项专利证书的获得利于公司完善知识产权保护体系，充分发挥自主知识产权优势，进一步夯实公司核心竞争力。
投资建议：公司是国内碳纤维龙头企业，军品业务壁垒深厚，大额订单保障业绩增长；民品业务多点开花，享下游碳纤维景气度高增。我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为12.1、15.4亿元，对应估值分别为28X、22X，维持“买入-A”评级。
风险提示：项目建设不及预期，下游需求不及预期，价格下降风险。
