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2022年业绩预告点评:储能布局持续加速,业绩基本符合市场预期

2023-01-12 12:26:18      来源:研报中心


(资料图)

亿纬锂能(300014)

22年归母净利同增10-25%,业绩符合市场预期。公司22年归母净利32.0-36.3亿元,同增10-25%;扣非净利25.5-28.0亿元,同增0-10%,其中Q4归母净利5.3-9.7亿元,同比-23~+40%,环比-26~-59%;扣非净利3.7-6.3亿元,同比-11%~+50%,环比-36%~-62%,剔除四季度股权激励6.8亿元及奖金约2.5亿元的影响,实际业绩中值16亿+,环比增20%+,符合市场预期。

我们预计22Q4动储出货环增30%,储能需求旺盛预期再上修,23年预期翻番以上增长。我们预计公司22Q4动储电池出货10GWh+,环增30%,其中三元2.5GWh,铁锂7.5GWh+,其中储能占比60%,Q4电池价格基本稳定,我们预计收入90亿+;我们预计22年全年动储收入近270亿,电池出货30GWh,其中三元10GWh,铁锂20GWh(储能上修至11GWh)。随着新增产能释放,我们预计23年公司动储电池出货70GWh,其中三元18GWh(软包10GWh,三元方形5GWh,大圆柱3-4GWh),铁锂52GWh(动力12-15GWh+,新增配套广汽、哪吒等客户;储能出货35-40GWh,其中大储近30GWh,户储10GWh)。储能需求旺盛,公司不断加速布局,其中280Ah10GWh已投产,23年H1再投产40GWh,我们预计23Q2底具备50GWh产能,560Ah预计24Q2量产。

我们预计22Q4电池盈利小幅提升,23年盈利水平可维持。盈利方面,Q4原材料价格略有下降,但价格传导略有迟滞,我们预计动储毛利率略微提升1pct至18%,净利率略微提升至6%(不考虑奖金及激励费用),贡献6亿利润,全年预计贡献11-12亿利润。23年电池价格将小幅下行,但公司依靠原材料价格下行,叠加一体化布局产能进一步释放(自给率升至20%+),我们预计净利率维持5%+,全年收入预期近600亿,贡献近30亿元净利润,其中储能方面,早期低价招标产品基本交付完毕,新交付产品调价时间相对较长,原材料下行时,更充分享受传导迟滞,预计盈利水平亮眼。

我们预计22Q4消费电池环比微降,思摩尔等投资收益环比持平,政府补助减少。我们预计22Q4圆柱电池出货量环比下降20%,全年出货量下修至6-7亿支,环比+30%;我们预计小3C电池22Q4微增,合计消费类锂电22Q4贡献1亿+利润,22年全年贡献4亿+;我们预计22Q4锂原电池环比微增,贡献1.5亿利润,22年全年贡献5.5亿利润。投资收益方面,我们预计思摩尔22Q4贡献投资收益2亿+,环比持平左右,全年贡献近9亿利润,预计23年增长20-30%;预计22Q4公司非思摩尔部分投资收益约3亿,环比持平。我们预计22Q4公司其他收益2-3亿,较22Q3的4.3亿明显下降。

盈利预测与投资评级:考虑22年末费用计提,我们下修公司22年归母净利预测至34.4亿元(原预测38.5亿元),同增18%;维持23-24年归母净利预测70/100亿元,同增104%/43%,对应2023年1月12日估值49/24/17x。考虑到公司储能业务持续扩张,一体化布局加速,盈利水平向好发展,我们给予公司23年38倍PE,目标价130元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期。

关键词 投资收益 亿纬锂能 新增产能

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