科思股份(300856)
事项：
公司公告发布 2022 年度业绩预告， 经初步核算， 2022 年公司实现归母净利润为 3.6 亿元到 4.0 亿元， 同比增长 170.95%至 201.05%； 实现扣非净利润 3.5 亿元到 3.9 亿元， 同比增长 204.58%至 239.39%。 其中，单四季度公司实现归母净利润为 1.06 亿元到 1.46 亿元， 同比增长 401.32%至 590.77%； 实现扣非净利润1.04 亿元到 1.44 亿元， 同比增长 505.78%至 738.31%。
(资料图片)
国信零售观点：
2022 全年公司受益于量价双驱动模式， 在收入和利润端均实现了快速增长。 长期来看， 公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户， 夯实全球防晒剂龙头地位不动摇。 同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放， 以及高端个护原料项目的不断落地， 其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品， 未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变。 我们维持公司 2022-2024 年归母净利润 3.70/4.52/5.36 亿元， 对应 PE 分别 24/20/17 倍， 维持“增持” 评级。
评论：
2022 年度业绩表现突出， 归母净利润同比增加 170.95%至 201.05%
2022 年公司实现归母净利润为 3.6 亿元到 4.0 亿元， 同比增长 170.95%至 201.05%； 实现扣非净利润 3.5亿元到 3.9 亿元， 同比增长 204.58%至 239.39%。 其中， 预计单四季度公司实现归母净利润为 1.06 亿元到1.46 亿元， 同比增长 401%至 591%； 实现扣非净利润 1.04 亿元到 1.44 亿元， 同比增长 506%至 738%。
量价双驱动模式实现业绩快速增长， 多品类扩充打开中长期成长空间
2022 年公司受益于量价双驱动模式， 实现收入持续增长， 盈利水平不断修复。 1） 量产驱动： 随着 2022年海外疫后户外出行需求的复苏， 叠加竞争对手巴斯夫产能受限， 终端需求提升明显， 在公司自身产能释放驱动下， 收入实现持续增长； 2） 价格驱动： 由于原材料成本上涨驱动产品提价， 叠加人民币贬值因素带来的汇兑收益， 公司利润水平弹性在 2022 年得到快速释放。
未来公司将不断受益于新型防晒剂和新个护原料产能的释放， 实现业绩稳定增长， 打开中长期成长空间：一方面随着公司募投项目落地， 新型防晒剂产能不断释放， 不仅可以利用现有客户体系和供应渠道消化新增产能， 与优质客户建立更为紧密的联系； 又可以持续提升公司在防晒剂行业的市场地位， 扩大市场规模。另一方面公司在 2022 年公告预计发行可转债拟募集 8.28 亿元用于高端个护原料项目， 其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品， 公司未来有望拓展品类充分分享个护原料需求红利。
投资建议： 2022 年业绩预告表现优异， 未来多品类布局有望实现稳健增长
2022 全年公司受益于量价双驱动模式， 在收入和利润端均实现了快速增长。 长期来看， 公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户， 夯实全球防晒剂龙头地位不动摇。 同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放， 以及高端个护原料项目的不断落地， 其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品， 未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变。 我们维持公司 2022-2024 年归母净利润 3.70/4.52/5.36 亿元， 对应 PE 分别 24/20/17 倍， 维持“增持” 评级。
风险提示
宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险， 疫情反弹导致消费需求压制的风险， 新进入者竞争加剧等市场风险。
