投资要点
事件： 1 月 11 日晚，中航电测发布关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告。
1） 筹划发行股份购买资产事项。 自 2023 年 1 月 12 日开市时起开始停牌。
【资料图】
2） 公司预计向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团 100%股权。
3） 公司预计在不超过 10 个交易日的时间内披露本次交易方案。 若公司未能在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案，最晚将于 2023 年 2 月 2 日开市起复牌并终止筹划相关事项。
标的情况： 成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。在军机方面，研制生产了歼 5、歼 7、枭龙、歼 10、歼 20 等系列飞机； 在民机方面，与成飞民机公司一道承担了大型客机 C919、新支线客机 ARJ21、大型水陆两栖飞机 AG600 机头的研制生产。
点评： 央企提质推进效果显著， 集团资产证券化率不断提升
1） 航空工业集团资产注入提速，央企提质效果显著。 继 1 月 9 日中直股份披露收购昌飞和哈飞两大直升机总装资产的预案， 1 月 11 日中航电测停牌公告筹划发行股份收购成飞集团。 我们认为航空工业集团积极推进国有企业改革、提高上市公司质量。中直股份和中航电测的公告印证了 2022 年 5 月国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》航空工业集团的推进效果。
2） 航空工业集团资产证券化率不断提升。 航空工业集团是我国航空装备国有特大型企业， 通过市场化手段，发挥上市公司平台作用，聚焦主业整合上市公司资产。 集团下属主机厂在集团资产证券化的背景下纷纷上市，已实现直升机、运输机、战斗机等核心航空装备资产整体上市。 截止 2022H1，集团核心业务资产证券化率 81%，位列军工集团首位。
行业观点： 央企有望迎来盈利和估值双提升，国防军工内生外延双轮驱动
1） 央企有望迎来盈利和估值双提升：央企上市公司具有市值大、估值低等特点，行业分布主要集中于国防军工、公用事业等关系国家安全、国计民生等重要领域。新一轮央企行动方案聚焦“提质”，央企盈利能力有望趋势改善，带来盈利增速和估值的双提升。
2） “外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求激发国有企业活力、提高国有资本效率，未来几年军工资产证券化、 军品重组上市有望掀起新一轮高潮， 建议关注航空工业、 中船集团、中电科、 航天科技、 航天科工等央企重组进程。
3） “内生”增长趋势强劲： 在股权激励、 国有重点企业对标世界一流管理提升行动等催化下， 央企运营效率将持续提升， “内生” 增长趋势强劲。
建议关注：
在国企改革、央企上市公司提质等持续催化下，央企有望迎来业绩和估值双提升。推荐央企中的“中国力量” ——军工央企。
1） 航空装备： 中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、洪都航空。
2） 船舶装备：中国船舶、中国海防、中船防务。
3） 陆军装备：中兵红箭、内蒙一机。
风险提示：
1）股权激励、资产证券化节奏不及预期； 2） 资产注入效果不及预期。
