派能科技(688063)
【事项】
公司发布 2022 年业绩预告。预计全年实现归属于母公司所有者的净利润为 11.8-13.1 亿元，同比增长 273.21%-314.32%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 11.7-13.0 亿元，同比增长289.18%-332.42%。
(资料图)
【评论】
业绩大幅增长，量利齐升。 根据公司业绩预告及前三季度财报数据计算，单 Q4 归母净利润区间为 5.35-6.65 亿元，中值为 6.0 亿元，单Q4 业绩有望追平前三季度(6.45 亿元)。报告期内，公司采取提价策略，产品两次提价，同时提升生产效率、控制原材料成本、海运成本等，成本压力顺利传导，实现了利润端的高速增长。我们预计，部分涨价订单在 Q4 落地，售价环比微升，单 Q4 出货量在 1.45GWh 以上（环比+46%），以归母净利润中值计算，预计单 Wh 净利 0.41 元，加股权激励费用后，单 Wh 净利 0.44 元；全年出货量预计在 3.65GWh 以上。
海外户储市场持续强需求，公司市占率领先，业绩确定性强。 海外各国户储补贴政策频出，政策端降低户储安装成本，同时高电价驱动居民安装意愿提升，户储经济性明显，公司具备品牌效应与渠道优势，在欧洲市占率领先，根据 IHS 统计数据， 2019-2021 年，公司自主品牌家储产品市占率分别为 8.5%/12%/14%，分别位居第 1/2/2 位，公司作为户储龙头，将持续受益市场增长。
募集扩建产能，助力产销量进一步提升。 2021 年底，公司电芯产能达3GWh，预计 2023Q1 电芯产能超 6-7GWh。公司产能利用率饱和，2019-2021 年软包电芯产能利用率分别达 99.64%、 87.59%、 91.45%。此外，公司定增募集不超过 50 亿元，其中 30 亿元用于 10GWh 锂电池研发制造基地项目（合肥）； 7.4 亿元用于总部及产业化基地项目，总部项目建成后，新增年产 4GWh 高压储能电池系统二次开发及集成能力。新增产能以提高电芯及系统交付能力，以匹配市场需求。
【投资建议】
公司是纯正家储龙头标的，考虑 2022 年业绩大超预期，实现量利齐升，我们上调了对公司的出货量、储能业务毛利率及售价，预计 2022-2024 年公司实 现 营 业 收 入 60.58/127.49/166.00 亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为193.74%/110.44%/30.21%;实现归母净利润分别为 12.25/27.07/35.43 亿元，同比分别为 287.56%/120.88%/30.89%；对应 EPS 分别为 7.91/17.48/22.88 元，对应 PE 分别为 39/18/13 倍，维持“推荐”评级。
【 风险提示】
竞争加剧，产品降价
海外需求不及预期
