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双环传动(002472)
事件：1月11日，公司发布2022年全年业绩预告，预估2022年度实现归母净利润5.72亿元-5.92亿元，同比增长75.28%-81.41%；实现扣非净利润5.52亿元-5.72亿元，同比增长91.70%-98.64%；实现基本每股收益0.72元/股-0.74元/股，同比增长56.52%-60.87%。
新能源汽车业务高速增长，带动整体业绩正向攀升
受益于国内新能源汽车产业蓬勃发展，叠加公司在技术、质量、交付能力等方面不断获得市场高度认可，公司进一步增强与下游客户的合作粘性，在新能源汽车齿轮领域的市场占有率不断提升。根据中国汽车工业协会数据，2022年1-11月，国内实现新能源汽车产量625.32万辆，同比+106.85%；实现新能源汽车销量606.68万辆，同比+102.93%。尽管面临新冠疫情等多重压力，但公司的新能源汽车齿轮业务在2022年第四季度仍旧实现营收同比增速超220%，在2022年前三季度营收同比增速超280%，我们认为主要原因在于随着公司逐步深化与头部客户的合作，并同时受益于全球领先电动车制造企业客户的量产贡献，市场占有率得到进一步提升。根据公司公告，预计2023年公司有望倍数提升在新能源汽车齿轮领域的学习曲线，拓宽业务护城河，强化与全球头部企业的业务合作，继续提升在新能源汽车领域的市场占有率。
内部产能结构持续优化，精细化管理实现降本增效
公司于2022年度持续优化内部产能，提升产线自动化程度，已实现产线切换速度加快以及柔性生产能力提升。同时，公司不断推进内部管理精细化，积极实施多项降本增效工作，从而促进业绩稳步增长。根据前期披露的前三季度业绩表现看，公司于2022年前三季度的毛利率、净利率分别为20.5%、8.6%，同比分别+3.0pct、+2.6pct，环比分别+0.6pct、-0.2pct。从费用端看，公司2022年前三季度实现整体费用率10.39%，同比-0.49pct；其中，销售费用率为0.98%，同比-0.04pct，管理费用率4.27%，同比+0.46pct，研发费用率4.02%，同比+0.42pct，财务费用率1.12%，同比-1.29pct。
投资建议
作为我国高精密齿轮制造龙头，公司具备全球领先设备、工艺水平及自主设计开发能力，同时手握全球第一梯队客户资源。随着公司新增设备逐步到位，产能爬坡及产能结构持续优化，以及通过提高精细化管理进一步实现降本增效，2022年度经营业绩继续保持高速增长。基于公司竞争壁垒不断巩固加深，竞争格局持续优化，我们预计公司2022-2024年营业收入为66.84/84.43/104.78亿元，归母净利润5.88/8.76/11.77亿元，对应PE为38.9/26.1/19.5x，维持“买入"评级。
风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；公司订单不及预期的风险；业绩预告为初步预算，具体信息以公司正式披露的年报为准。
