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国联股份(603613)
事件：公司公布业绩预告，预计2022年营收726.5-734.0亿元，同增95.1%-97.2%；归母净利润11.2-11.35亿元，同增93.6%-96.2%；扣非净利润10.38-10.53亿元，同增95.4%-98.2%。
收入端：业绩如期高增，平台价值凸显。公司单Q4实现营收263.64-271.14亿元，同比增长91.7%-97.1%，预计主要受益于：1）第七届多多“双十节”GMV达172.3亿元，同比+90.2%，为Q4业绩提供了有效支撑；2）公司持续深化“平台、科技、数据”战略，依托数字化能力持续为上下游降本增效，有效推动了交易规模增长；3）“横向复制+纵向做深”战略拓宽交易品类覆盖，成长空间持续扩展。公司当前6大主力平台涉及产业规模已超4万亿元，“双十节”芯多多、医械多多落地，未来产业平台持续横向复制仍具广阔成长空间。
利润端：Q4增速回落，主要系平台定位产业链链主的作用发挥，持续让利上下游。公司单Q4归母净利润4.37-4.52亿元，同比增长82.4%-88.7%；扣非净利润4.17-4.32亿元，同比增长85.3%-92.0%，归母净利率为1.61%-1.72%，较21Q4的1.74%有所回落。公司利润来源为数字化赋能产业链、形成价值拓展的服务费用，而非仅依托规模订单形成价差的交易费用；因此经济下行阶段，公司为保障上下游产销稳定，发挥产业链链主地位，使利润增速短期不及营收。未来经济回暖推动下游需求修复，预计盈利能力将持续优化。
云工厂推进顺利，多措并举助推产业链持续优化。“百家云工厂”计划稳步推进，当前落地53家云工厂已实现覆盖10条产业链，公司第二增长曲线已逐步兑现；叠加多式联运系统、数字云仓、智慧物流、数字园区等业务有序推进，公司数字链通能力持续补强，客户粘性及行业地位将持续提升。
盈利预测：公司业务稳定发展，供应链关系粘性持续加强，行业龙头地位稳固，市场预期有望持续修复。预计2022-2024年公司营收724.4/1,243.7/2,012.9亿元，同增94.6%/71.7%/61.9%；归母净利润分别为11.3/19.8/32.3亿元，同增95.5%/75.2%/63.2%；当前对应PE为42/24/15X，维持增持评级。
风险提示：工业品价格大幅波动；融资进程不及预期；云工厂投入使用不及预期
