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巨化股份(600160)
公司2022业绩预计同比增长100%-121%，符合预期，维持“买入”评级
公司2022年预计实现归母净利润22.2~24.5亿元，同比增长100%~121%；预计实现扣非归母净利润21.49~23.79亿元，同比增长108%~130%。其中，Q4预计实现扣非归母净利润5.12~7.42亿元，同比-38%~-10%，环比-31%~+0.5%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为22.95、34.07、43.66亿元，EPS分别为0.85、1.26、1.62元/股，当前股价对应PE为19.2、12.9、10.1倍。我们认为，随着配额争夺期已过，制冷剂行业将逐渐回暖，公司业绩持续高增长可期，维持“买入”评级。
HFCs产销大幅增长，配额占比或进一步提升
2022年公司制冷剂、氟聚合物、氟化工原料（氯化物等）、基础化工产品（烧碱等）、食品包装材料（PVDC）均价分别为21,187、66,897、4,813、2,751、14,653元/吨（不含税，下同），分别同比+7.22%、+16.88%、+6.23%、+41.23%、+24.75%，Q4单季分别环比-9.15%、+2.01%、-12.40%、-9.33%、+27.93%。2022年销量分别为33.1、3.5、27.4、148.3、10.1万吨，分别同比+17.77%、+1.41%、+10.60%、+4.89%、+20.74%。其中，HFCs制冷剂2022年产量、外销量分别为39.0、25.7万吨，分别同比+36.09%、+19.91%。其中Q4单季HFCs制冷剂销量为7.66万吨，同比+23.19%、+7.2%，达单季历史新高，配额占比或进一步提升。
HCFCs制冷剂提前削减，价格或有向上空间
据生态环境部2022年12月22日印发的《关于核发2023年度消耗臭氧层物质生产和使用配额的通知》数据，2023年HCFCs制冷剂生产配额总量为21.48万吨，同比减少26.6%。其中R22、R142b、R141b配额量分别为18.18、0.94、2.11万吨，分别同比减少19.1%、32.6%、58.5%。巨化股份2023年R22配额量为4.75万吨，同比减少19.1%；占比约26.1%，与2022年保持不变。我们认为，本次HCFCs配额提前削减量较大，或有助于提振R22后市价格。
风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。
