光威复材(300699)
事项：
公司发布 2022 年业绩快报， 预计 2022 年实现营业收入 25.18 亿元， 同比-3.41%， 实现归母净利润 9.32亿元， 同比+22.88%， 扣非净利润 8.8 亿元， 同比+23.45%。
(资料图片仅供参考)
国信建材观点： 1） 收入略有承压， 业绩稳健增长， 其中碳纤维业务稳定成长， 碳梁业务受 Q4 海外客户调整订单影响阶段性承压， 预浸料业务受上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束影响， 同比有所下滑， 但 Q4 单季同比高增长， 应用领域拓展效果逐步显现； 2） 公司产品技术储备充足， 研发验证有序推进，T700 /T800 / MJ 系列等多层次产品战略有望次第发力， 在新老产品交替的过渡期， 持续稳定产品盈利能力， 不断提高核心竞争力， 同时产能建设稳步实施， 进一步夯实未来增长基础， 并积极向下游复合材料领域延伸， 通过控股威海光晟和北京蓝科持续完善产业布局， 培育新的增长点。 受益于碳纤维及复合材料应用领域快速拓展， 成长空间有望持续打开， 长期增长潜力可期。 考虑 Q4 碳梁业务影响， 小幅下调 2022 年盈利预测， 预计 22-24 年 EPS 为 1.80/2.22/2.79 元/股（此前 1.90/2.21/2.71 元/股） ， 对应 PE 为35.7/28.9/23.0x， 维持“买入” 评级； 3） 风险提示： 疫情反复影响生产交付； 原材料涨价超预期； 项目进度不及预期。
评论：
收入略有承压， 业绩稳健增长
根据公司公告， 2022 年实现营业收入 25.18 亿元， 同比-3.41%， 实现归母净利润 9.32 亿元， 同比+22.88%，扣非净利润 8.8 亿元， 同比+23.45%， 其中 Q1-Q3 分别实现营业收入 5.91/7.24/6.26 亿元， 归母净利润2.08/2.98/2.45 亿元， 扣非归母净利润 1.97/2.84/2.35 亿元； 以此测算， Q4 单季度实现营业收入 5.78亿元， 同比-10.3%， 归母净利润 1.82 亿元， 同比+29.58%， 扣非归母净利润 1.63 亿元， 同比+22.38%。
碳纤维业务稳定成长， 碳梁和预浸料阶段性承压
分业务板块看， 1） 碳纤维及织物业务实现收入 13.94 亿元， 同比+9.27%， 其中 Q4 单季约 3.1 亿元， 同比+14%， 在定型纤维产品降价的背景下， 非定型纤维产品贡献持续增加， 多层次、 系列化的碳纤维产品战略缓解了个别产品的降价影响， 碳纤维业务总体稳定成长； 2） 碳梁业务实现收入 6.62 亿元， 同比-18.12%，其中 Q4 单季约 1.3 亿元， 同比-53%， 主要受 Q4 海外客户调整订单影响； 3)预浸料业务实现收入 3 亿元，同比-16.6%， 主要受上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束影响， 其中 Q4 单季收入约 0.7 亿元，同比+61%， 航空航天、 船舶、 电子等高端装备领域开发贡献效果逐步显现。
研发验证有序推进， 产能建设稳步实施
公司产品技术储备充足， CCF700G 通过装机评审， 新增一款配套航空装备用的碳纤维定型产品， 填补公司在部分重要航空装备配套碳纤维材料的应用缺口， 目前已开始生产供货； T800H 级碳纤维验证主体工作已完成并转入验收程序， 产业化生产线已建成并正在实施等同性验证工作。 此外， 包头一期 4000 吨碳纤维项目预期 2023 年上半年建成投产， 将进一步夯实增长基础。
投资建议： 新老产品交替过渡， 多层次产品升级贡献新增长曲线， 维持“买入” 评级
公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业， 产品技术储备充足， 研发验证有序推进， T700/T800 / MJ 系列等多层次产品战略有望次第发力， 在新老产品交替的过渡期， 持续稳定产品盈利能力，不断提高核心竞争力， 同时产能建设稳步实施， 进一步夯实未来增长基础， 并积极向下游复合材料领域延伸， 通过控股威海光晟和北京蓝科持续完善产业布局， 培育新的增长点。 受益于碳纤维及复合材料应用领域快速拓展， 成长空间有望持续打开， 长期增长潜力可期。 考虑 Q4 碳梁业务影响， 小幅下调 2022 年盈利预测， 预计 22-24 年 EPS 为 1.80/2.22/2.79 元/股（ 此前 1.90/2.21/2.71 元/股） ， 对应 PE 为35.7/28.9/23.0x， 维持“买入” 评级。
风险提示
疫情反复影响生产交付； 原材料涨价超预期； 项目进度不及预期
