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核心观点
2023年快递数据观测具备显著意义。中国的社会消费品零售总额占GDP的比例超过了35%，而社会消费品中通过网购线上途径实现销售的比例又已经达到了27%，网购数据对于观察今年经济和消费复苏态势是具有重要意义的。而快递作为网购不可避免的交付环节，其需求表现在很大程度上可以反映网购的需求趋势，因此快递数据对于跟踪观测宏观经济以及居民消费的复苏趋势也是具有参考意义的。
春节不打烊保供给，1-2月累计业务量同比增速环比有望明显提升。春节假期是快递业一年当中的淡季，2021年以来主流玩家开启“春节不打烊”模式，为春节期间的快递供给提供有效保障。由于历年春节容易出现错月影响，单看1月和2月的业务量增速参考意义较小，因此我们建议投资者更多的关注1-2月的累计数据。随着疫情传染逐渐接近尾声，我们预计今年1-2月的快递累计业务量同比增速表现将明显优于2022年12月同比基本持平的件量表现。
疫情扰动下，直营模式优势凸显。在疫情大面积传染这种特殊时期，直营模式快递企业的竞争优势凸显——经营稳定性以及强管控力。因此虽然22年12月疫情达峰导致行业整体的业务量受损，但是由于加盟制快递无法配送的快递业务均会流向直营快递服务商，直营快递服务商的市场份额短期是大幅提升的。国家邮政局数据显示，12月17日—22日直营快递服务商京邦达和顺丰的业务量同比表现明显高于通达系。
2023年快递需求增长有望回归双位数。2022年全国快递业务量增速放缓至2%，增长乏力的原因主要是三方面，一是宏观经济增长承压，二是居民消费乏力，三是疫情防控导致快递企业经营效率下降。考虑到2022年导致快递需求受损的三大原因在2023年均有望明显改善，我们通过模型对2023年快递需求增长进行了测算，预计2023年全国快递件量增速有望回归双位数。
投资建议：首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注韵达股份和中通快递。
风险提示:疫情变化具有不确定性，电商需求不及预期，行业竞争加剧。
