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23年电煤中长期合同覆盖面扩大，首套住房贷款利率动态调整机制建立。（1）sxcoal：国家能源局在全国能源工作会议上介绍，22年国内煤炭总产量约44.5亿吨，同比增加3.2亿吨（增速8%），23年将积极推进智能化煤矿核准建设，推动在建煤矿尽快投产达产，全面增强煤炭安全增产保供的能力和韧性。电煤中长期合同方面，预计22年实际兑现量约20亿吨，23年进一步提升至26亿吨，覆盖面超过85%。（2）中国人民银行、银保监会：决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制：新建商品住宅销售价格环比和同比连续三个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。（3）sxcoal：IEA报告显示，22年全球煤炭使用量将增长1.2%，首次超过单年80亿吨，超过2013年创下的纪录。我们认为，23年煤炭或供需双升，整体维持平衡，叠加国内电煤中长期合同覆盖范围进一步扩大，现货煤价中枢有望依然维持高位。
疫情叠加春节致日耗显著低于同期，港口煤价预计短期仍弱势趋稳。（1）本周秦港煤价1185元/吨，环比/同比+10/370元/吨（增幅0.9%/45.4%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比+12/-13/-39元/吨至1185/959/1035元/吨。（2）本周（12月30日-1月5日），沿海八省电厂平均日耗203万吨，较去年同期-12%（上周分别为201万吨、-9.6%）；平均库存3019万吨，较去年同期-9.6%（上周分别为2981万吨、-13.4%）。我们认为，疫情政策优化后，经济活动短期或受到一定负面影响，且随着春节假期逐渐临近，电厂日耗显著低于近几年同期水平，非电需求短期也难以提振。供给端生产积极性亦有减弱，岁末年初供需整体双弱，在23年春节前最后一波补库带动下，近期港口煤价有所反弹，但预计短期仍弱势趋稳，后续仍需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。
23年底前山西4.3米焦炉全面关停，双焦短期或承压。（1）山西省政府：《山西省“十四五”节能减排实施方案》提出，2023年底前全面关停4.3米焦炉以及不达超低排放标准的其他焦炉。（2）截至1月6日，供给端，焦化厂开工率74.9%，环比+0.9pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量221万吨，环比/同比-0.8%/+5.9%（上周同比+9.6%）。我们认为，随着前期焦炭价格持续提涨落地，焦企利润持续修复，且运输改善后原料到货顺畅，开工率持续回升。需求端，虽然本周焦炭首轮降价已全面落地，钢厂利润稍有修复，但受终端市场疲软影响，铁水产量仍小幅下降，钢厂采购积极性有所回落，后期仍需观察钢焦企业盈利、终端需求复苏及秋冬季环保限产情况。中期看，关注23年焦化去产能情况。焦煤方面，产业链终端需求疲软，叠加焦炭首轮降价落地，焦煤价格亦不同程度回调，但考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
投资建议：随着防疫政策进一步优化，叠加中央经济工作会议对扩大内需、房地产政策部署，今年经济发展有望进一步复苏，煤炭需求改善可期，建议关注：1）受益下游需求边际改善的焦煤公司山西焦煤、潞安环能；2）稳健高分红的中国神华、陕西煤业、兖矿能源；3）新能源转型公司华阳股份、电投能源；4）受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
