一、军工材料行情回顾：
12月份中航证券军工材料指数（-2.42%），军工（申万）指数（-4.63%），跑赢行业2.22个百分点。
(相关资料图)
上证综指（-2.66%），深证成指（-3.80%），创业板指（-4.70%）；
涨跌幅前三：西部材料（+11.31%）、泰和新材（+5.57%）、应流股份（+5.55%）：
涨跌幅后三：广大特材（-13.11%）、同益中（-9.70%）、超卓航科（-9.10%）。
本月主要观点：
12月随着疫情防控优化后，军工成为基本面边际改善幅度较小的行业，军工板块市场关注度下降，而军工材料随着11月的快速回调，下方继续回调空间有限，12月相较于行业表现出了一定的抗跌。2023年我们对军工材料仍保持乐观，尤其在当前板块回调后，表现出更多的机会：
1、军工回暖后，军工材料的高弹性增长。虽然当前军工行业的关注度较低，但“十四五”军工基本面依然向好，未来随着板块关注度的上升，军工材料由于自主可控、高性能材料的渗透率增加等因素，会表现出更高的业绩弹性，同时也会在股价的反弹上涨表现更为亮眼，2021年3月（军工材料指数+60%、军工指数+40%）、2022年4月（军工材料指数+67%、军工指数+35%）两次军工的底部反弹中，军工材料板块都相较于军工行业有更高弹性。
2、广度提升，从单领域到多领域。以航空为引领，一些中高端材料如钛合金、碳纤维复材以及隐身材料等得到了快速发展，同时随着材料技术的成熟与成本的下降这些材料正逐渐向其他军工应用领域开始渗透，如无人机、航天导弹、船舶军舰以及陆装等，中长期对中高端军工材料需求提供高弹性增量。
3、深度提升，应用比例不断增加。新材料的应用对武器装备性能的提升起到至关重要的作用，发动机性能的改进一半靠材料。据《航空发动机的发展趋势及其对材料的需求》预测，新材料、新工艺和新结构对推重比12-15一级发动机的贡献率将达到50%以上，从未来发展来看，甚至可占约2/3，因此为了总体提升武器装备性能，新材料的应用比例会不断提升，比如达到一定比例的钛合金、复材应用，是新型战机的重要先进指标。
4、军工材料企业持续“修炼内功”。军工材料相关企业的股权激励、产业链拓展动作不断的推出，相关军工材料企业的经营效率有望持续提升，企业的地位与核心竞争力将不断加强。同时，随着国企三年改革的收官，以及央企上市公司高质量发展的要求，相关军工材料国有企业也不断明确发展目标，持续提升经营水平。
5、募投项目落地打开产能瓶颈。产能瓶颈是目前影响军工材料企业业绩增速的重要因素，但随着企业募投产能逐渐落地，尤其是2023年是军工材料扩产产能落地的大年，有望支撑相关企业业绩的持续快速增长。
6、加快建成世界一流军队，军工行业关注度上升，促进军工材料加速成长。二十大报告中，有关军工的三方面论述值得重视：1、对外部环境的描述更为严峻；2、更加重视发展与安全的平衡；3、加强对军队和国防建设的重视（具体论述可参考《军工行业周报：如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队》）。我们认为在这种背景下，军工行业迎来了长周期的发展机遇，而军工材料作为军工装备的基石，在白主可控、需求放量等因素影响下，将持续受益，市场关注度有望不断上升。
7、民机不断突破，材料自主可控市场广阔。12月我国民机方面取得了一系列突破。C919方面，全球首家用户东航正式接收首架C919飞机。ARJ21方面，中国商飞交付第100架ARJ21飞机。中国现在已经成为全球除美国以外的最大的民用飞机市场，在第十四届中国航展上，商飞公布了最新的《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，未来二十年，民机市场空间在9-9.5万亿之间，到2041年，中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。从大型客机机体结构价值量来看，占比在30%-35%，简单推算未来20年市场规模在3万亿以上，其中主要是机体材料。目前C919的机体材料仍然主要来自进口，比如美铝、加铝、加铝爱励铝业（铝合金）、维斯伯-蒂锐（钛合金）、东丽复合材料（复合材料）等。而在自主可控的环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场。
三、建议关注：
光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；华秦科技（隐身材料）；北摩高科（碳碳复材）。
四、风险提示
①疫情反复，对企业交付造成影响；
②原材料价格波动，导致成本升高；
③军品降价对企业毛利率影响；
④宏观经济波动，对民品业务造成冲击；
⑤军品采购不及预期。
