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银行业12月金融数据简评:企业信贷现早春气息,居民信贷受冲击较小 全球热消息

2023-01-13 15:21:16      来源:研报中心


【资料图】

投资要点:

12月企业信贷表现强劲,表现出一定反季节性。具体表现在:(1)中长期贷款小月变大月,新增1.21万亿元,同比多增8717亿元。此前我们对政策呵护下的12月企业中长期贷款保持乐观,但强劲表现依然超出预期,据观察,一方面或是因为银行适度提前了信贷投放节奏,另一方面或是因为在理财回流存款约束下,部分债券融资转向贷款融资。(2)12月本是票据贴现旺季,但由于企业信贷超季节性发力满足部分流动性需要,票据融资明显弱于季节性,当月新增1146亿元,同比少增2941亿元。受此影响,未贴现银行承兑汇票倾向于增加,12月未贴现银行承兑汇票同比大幅少减1664亿元。

住户信贷延续年内弱势,但没有落入类似2月、4月、10月的极端情形。此前曾担心疫情散发冲击消费贷款与住房贷款,实际来看,疫情冲击影响并不明显,环比回落属于季节性表现。其中,居民短期贷款减少113亿元,同比少增270亿元,政策面来看,个体工商户、货车司机、部分小微企业、服务业等薄弱主体融资支持在多种场合反复强调,以上领域经营性贷款可缓冲消费类贷款压力;住户中长期贷款增加1865亿元,同比少增1693亿元,前期差别化放宽首套住房信贷政策仍在有效期,对住房贷款形成一定托力。

直接融资中,企业债券融资罕见明显减少2709亿元,同比少增4876亿元,主要是由于12月债券收益率大幅上升干扰债券发行正常节奏,据统计,11月与12月取消发行债券金额分别为846与1214亿元,而1-10月累计值只有1789亿元;非金融企业股票融资季节性回升,但低于去年。因年内发行节奏明显前置,12月政府债券融资大幅少增;表外融资因压降压力明显减轻而延续大幅少减趋势,12月信托贷款少减3789亿元,委托贷款少减314亿元。

12月住户存款增加2.89万亿元,同比多增1万亿元,企业存款增加1835亿元,同比少增1.18万亿元,二者背离进一步扩大。这一背离也通过M2与M1剪刀差有所体现,12月M2与M1剪刀差扩大0.3个百分点。下半年以来,居民存款强、企业存款弱的局面与二者之间的循环不畅(主要是由于居民购房和消费支出减少,导致居民存款向房地产、服务业企业存款的流动变弱)有很大关系,11-12月理财赎回加剧了二者背离。

1月信贷面临“重要性上升、但客观受限”的局面:制造业PMI连续三月走低,作为关键中间变量,一季度信贷关乎弱现实下的强预期能否顺利兑现;但工作日较少限制“开门红”投放进度。在此背景下,央行于1月10日再次召开信贷分析座谈会,强调“合理把握信贷投放节奏,适度靠前发力”。鉴于基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域支持力度不减,房地产行业支持力度边际提升,1月对公信贷预计不会掉队,但在高基数面前应适当降低心理预期。1月住户贷款值得期待,目前边际上存在促进住户信贷改善的因素:1月5日建立的首套住房贷款利率政策动态调整机制,可以理解为9月差别化首套住房信贷政策的延长;此外,疫情影响消退后,信用卡贷款、消费贷款具备修复动力。

板块行情与宏观经济高度正相关,看好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷+同业存单利率走出低谷”这一组合指向较好的布局机会。我们更看好收入端具有中高增长潜力(较快规模增长与较强息差韧性驱动,扎实资产质量保障)的中小银行,建议重点关注宁波银行、江苏银行、常熟银行。

风险提示:地产领域风险明显上升;宏观经济快速下行;宏观经济低迷触发连续降息;东部地区信贷需求明显转弱。

关键词 宏观经济 企业存款 银行承兑汇票

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