宁德时代(300750)
【投资要点】
2023年1月12日，公司发布业绩预告，预计22年实现归母净利润291-315亿元，同比增长82.66%-97.72%，实现扣非后归母净利润268-290亿元，同比增长99.37%-115.74%。
(资料图)
22Q4业绩同环比大增，得益于出货稳步增长。按中值计算，公司22Q4归母净利润为127亿元，同比增长55.25%，环比增长34.84%。我们预计22Q1-3出货分别为46、64、90GWh，22Q4我们预计出货在110GWh左右，环比增长20%以上，主要得益于下游新能源车+储能的需求环比快速增长。全年出货约为310GWh左右，分结构看，预计全年储能出货约60GWh，占比约20%，相比于21年的13%提升7pcts，反映储能的高速增长。看海外，匈牙利将规划100GWh产能，与福特、宝马46大圆柱电芯形成合作关系，随着公司前期海外定点交付，海外的出货量和市占率有望稳步提升。
龙头地位+技术壁垒深厚。1）龙头地位：根据CABIA，公司22年动力电池装车142GWh，占比48.2%，位居第一，SNEResearch数据显示2022年1-11月公司全球动力电池使用量市占率达37.1%，位居第一，同比+4.9pcts；1）储能：21年出货全球第一，大储+户储均有布局，龙头成本管控能力强，享受高增速细分赛道；2）钠电&复合集流体：23年有望带领产业链批量量产；3）麒麟电池：已有极氪、问界等客户；4）换电：已从福建开始推广。
【投资建议】
考虑到公司龙头地位稳固，业绩增长态势良好，我们上调了收入、毛利率等科目，预计公司2022-2024年实现营收3413、4427、5921亿元，同比增速分别为162%、30%、34%，归母净利润为303、430、606亿元，同增90.5%、41.6%、41.0%，现价对应PE分别为35、25、17倍，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“增持”评级。
【风险提示】
新能源汽车销量不及预期；
原材料价格波动超预期；
行业竞争加剧。
