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拓普集团(601689)
事件：标题拓普集团发布2022年业绩预告，预计全年实现收入154.5～162.5亿元，同比+35%～42%；实现归母净利润17.5～18.5亿元，同比+72%～82%；实现扣非净利润17.0～18.0亿元，同比长75%～86%。核心客户高成长、单车配套价值提升，Q4单季度盈利能力创新高。单季度看，Q4收入中枢47.5亿元，同比+30%，高基数背景下仍实现高速成长；单季度归母净利润中枢5.9亿元，同比+124%；Q4单季度净利率为12.5%，同、环比+5.2pct/0.8pct，创2019年以来新高，主要得益于：①核心客户如特斯拉、比亚迪、吉利等高速增长，Q4交付/批销同比+31%/138%/26%，②轻量化底盘及汽车电子产品线逐步进入收获期，③继续T0.5级营销模式，不断深化与客户的战略合作关系，单车配套金额持续提升，④原材料价格下行、规模效应，管理效率和经营绩效持续提升。
大客户特斯拉、比亚迪成长性仍较强，支撑2023年高成长。公司坐拥全球新能源汽车两大龙头客户，全球新能源汽车渗透方兴未艾，支撑公司高成长：①特斯拉连续降价，再次验证了“保量”的坚决性，随着改款车型、Cybertruck、低成本车型推出，预计23年仍可以实现200万辆交付，同比约50%增长；②比亚迪预计23年实现300万辆批销，同比60%。
品类与客户继续扩张，Tier0.5供应模式加速推进。得益于管理层前瞻性布局新能源汽车产能，公司实现了品类与客户的双向扩张：①品类：继布局8大产品系列之后，进军机器人执行器（电机、电控及减速机构）领域，打开人形机器人广阔市场空间；②客户：前瞻布局产能，帮助客户解决产能瓶颈，与北美大客户的战略合作示范作用显著，与比亚迪、吉利、蔚小理等国内车企，RIVIAN、LUCID等国际车企开展合作进展顺利。
盈利预测与投资建议：考虑到原材料价格下行和规模效应，我们调整2022～2024年归母净利润为18.2/23.0/31.3亿元（前值为17.2/22.5/30.2亿元），预计2022-2024年公司收入和归母净利润CAGR分别为35%、46%。公司作为平台型零部件企业成长性强、确定性高，参考可比公司估值，给予2023年40倍PE，目标价83.31元，维持“买入”评级。
风险提示：政策刺激过后汽车需求不及预期，大客户降价对公司的降本压力超预期，公司客户开拓不及预期。
