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事件：
中国工程机械工业协会公布了2022年12月挖掘机销量数据。2022年12月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售16869台，同比下降29.82%；其中国内市场销量6151台，同比下降60.12%；出口销量10718台，同比增长24.41%。
点评：
挖机内销增速下滑，国四标准切换预支需求。2022年12月，挖掘机销量16869台，同比下降29.82%，环比下降28.76%；国内销量6151台，同比下降60.12%，环比下降57.28%。我们认为12月疫情影响下游基建项目开工率，叠加非道路机械国三切换国四标准在11月提前预支国内需求导致12月内销环比大幅下滑，预计国四标准切换在一定程度上将影响2023年一季度挖机销量。2022年1-12月，挖掘机累计销售261346台，同比下降23.75%；国内累计销售151889台，同比下降44.64%。
12月挖机出口占比创新高。2022年12月，挖机出口销量为10718台，同比增长24.41%，环比增长15.47%，占总销量的63.54%，创历史新高；1-12月海外累计销售109457台，同比增长59.96%，2022年挖机出口销量高增对冲内销大幅下滑。挖机出口销量自2017年6月以来保持同比正增长，尤其后疫情时代挖机出口销量持续高增，主要系国内主机厂商的长期海外布局策略显成效，叠加海外需求增加及高性价比等因素导致。我们认为随着海外部分地区衰退预期不断发酵，需求逐渐放缓和高基数等因素，预计2023年海外销量增速或将逐渐放缓。
2022年1-11月新增专项债超额发行。2022年11月，国内房地产商品房累计销售面积、累计竣工面积、累计施工面积等数据仍处于探底状态，房地产固定资产投资累计同比呈下降趋势，为-8.30%，同比下降14.60pct，环比下降1.00pct，对房地产的稳增长政策预期增强，同时国家陆续颁布多项政策，加大对行业的支持力度，房地产行业对工程机械需求有望迎来边际改善。11月基建固定资产投资累计同比为11.65%，同比提升11.82pct，环比提升0.25pct，呈上升趋势。1-11月，累计发行新增一般债券、新增专项债券分别为7182亿元、40286亿元，分别占发行额度的99.75%、110.37%。新增专项债超额发行，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械销量。
投资建议：2022年新增专项债额度超额发行，助力基建项目开工率提升，有望拉动工程机械销量。2023年随着房地产政策宽松预期不断增强，行业景气度将回升，预计对工程机械需求有望边际改善。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。
风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。
