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明月镜片(301101)
事件:
明月镜片发布2022年度业绩预告：预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元-1.43亿元，同比增长46.29%-74.23%，中值1.32亿元（同比+60.26%）。扣除非经常性损益后的净利润为9000.67万元-1.12亿元，同比增长20.92%-49.89%，中值1.01亿元（同比+35.41%）。按中值计算，2022年Q4公司预计实现归母净利润3286万元-5581万元，同比增长19.8%-103.4%，中值4434万元（同比+61.6%）；同期扣除非经常性损益后的净利润为2412万元-4568万元，同比增长14.3%-116.4%，中值3490万元（同比+65.4%）。
投资要点:
2022年在疫情反复下，传统业务结构稳步升级，离焦镜业务逐步放量，业绩逆势增长。据公司业绩预告披露，预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元-1.43亿元，同比增长46.29%-74.23%。我们预计虽然22Q4受疫情反复影响，线下消费场景受损较为严重，但盈利端仍有较好表现。核心增长逻辑包括：1）品牌效应赋能传统产品定价。受益于明月镜片坚持品牌发展战略及产品自研，产品结构持续优化，1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等明星产品销售稳步提升，带动公司整体盈利能力稳步提升。2）离焦镜业务稳健上量。丰富SKU+技术革新+渠道协同及垦新+新代言人影响力共同驱动业务增长。3）原料业务收入有明显的增长。疫情影响下海外原料供给紧张，国内同行采购原料业务增加，促使公司原料业务收入大幅提升。4）精益化销售费用调控。
“轻松控Pro”6个月临床数据表现优异，医疗渠道持续建设，2023年离焦镜业务可期。明月镜片于2022年11月24日披露6个月临床随访数据，相较于第一季度，第二季度数据有明显抬升：轻松控Pro产品（多点正向离焦镜）延缓近视效果显著，其中减缓近视度数增长有效率达68%、延缓眼轴增长达56%、延缓等效球镜度增长效果为60%，充分说明配戴时间的推移进一步优化了近视防控效果。且考虑到儿童疫情居家和使用电子设备等因素，进一步开展与国内同期临床研究的数据对比，结果表明轻松控Pro对于控制等效球镜度、眼轴长度增长的效果更优。2023年医疗渠道销售补足场景不断完善，疫情影响下的择期配镜需求修复，未来离焦镜产品有望持续上量。
2022年江苏地区规模效应释放，未来计划复制优势地区模式，提升品牌声量。2022年公司在江苏大区营收实现快速增长，江苏地区竞争优势日益深化。未来公司计划快速复制江苏根据地的成功经验，将根据地由1个扩张至4个，发挥公司在品牌、产品、渠道、科技、服务、生态圈赋能等方面的优势，继续提升品牌声量。
盈利预测和投资评级：传统业务方面，明月镜片坚持自主品牌战略，积极推进产品矩阵优化、产业链一体化及渠道力精进等维度变革，未来伴随产品结构升级，利润率仍有上行空间；新增业务方面，明月镜片精准捕捉市场需求，通过高性价比、高效交付、强渠道把控力、高渠道协同力及充分让利终端等策略积极开拓近视防控市场，轻松控系列新品有望抢夺外资品牌市场份额，进一步加深企业护城河、增强企业盈利能力。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.29/1.64/2.19亿元，对应PE分别为68X/53X/40X。维持“买入”评级。
风险提示：经济下行，需求不足风险；疫情反复的不确定性；行业市场增长的不确定性；原料供应及价格波动风险；镜片研发风险；竞争环境不确定性；离焦镜国产替代不及预期；近视防控产品推广不及预期；经销商管理风险。
