【资料图】
海信视像(600060)
投资要点
海外彩电行业景气度低，公司全球出货量逆势增长
1）受到海外地产和宏观经济下行的影响，22Q4彩电全球出货量5573万台，同比-5.62%；对比海信22Q4全球彩电出货量680万台，同比+14.86%（Omedia）。2）在国内市场，海信品牌坚持大屏化、高端化战略，Vidda主打年轻品牌、收割线上市场。根据AVC数据，海信和Vidda品牌10-11月彩电线上零售额分别同比+0.24%、+48%。3）在全球市场，海信海外库存处于相对低位，相比日韩企业库存较低，尽享面板价格下行带来的红利，提升价格竞争力。根据Omedia数据，海信2022全年全球彩电出货量份额为10.82%，同比提升1pct。
新产品推动盈利结构升级，面板价格低位改善盈利水平
1）面板价格处于低位，32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均价格在22M10-11期间分别同比下降29%/33%/40%/40%/46%（Omedia），面板价格的大幅度下降有助于大幅改善公司毛利水平。2）海信品牌坚持大屏化和高端化战略，高端彩电销量占比提升有助于结构性提升盈利能力。根据奥维云网数据，海信22M1-11线下零售均价分别同比+15%。
盈利预测及估值
我们预计公司22-24年实现收入457/520/556亿元，对应增速分别为-2%/14%/7%；预计公司22-24年实现归母净利润17/19/21亿元，对应增速分别为50%/11%/12%，对应EPS分别为1.30/1.45/1.62元，对应PE分别为12x/10x/9x。维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行
