投资要点:
展望2023年， 压制金属价格的诸多因素有望缓解。后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心， 随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期，我们认为有色金属行业投资机遇显现。
工业金属： 流动性改善叠加复苏预期铜铝价格中枢上行
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（1） 铜—金融属性对铜价的影响权重将较商品属性边际下降，库存水平处于历史低位、长期矿产资本开支不足等因素将有效支撑铜价，叠加全球流动性边际改善、新能源需求正旺，利好铜价上行； （2） 铝—房地产行业困境反转有望拉动工业金属需求， SMM预计2023年建筑领域用铝负增长将收窄，由2022年的-15%收窄至-2%。新能源领域需求持续增长，在光伏领域及新能源汽车轻量化趋势下，中国铝需求重回正增长。
能源金属：新能源景气上行增强能源金属需求韧性
（1） 镍—受益于新能源汽车渗透率快速提升， 叠加动力电池高镍化趋势，动力电池用镍渐成一级镍需求增长新引擎，中国经济复苏预期下不锈钢消费增速稳定带动镍需求改善。 （2） 锂—受中国新能源汽车补贴退出影响，市场预期新能源汽车渗透率或将放缓，近期碳酸锂价格跌破50万元/吨已经开始反映终端需求走弱预期，叠加23、 24两年供给增速提升，我们认为锂盐价格或将呈现高位震荡、价格中枢略有下移。
新材料：稀土磁材充分受益绿色经济浪潮
新能源汽车渗透率持续上升、风光电抢装潮延续，直接带动高性能稀土永磁尤其是钕铁硼需求持续放量增长，绿色低碳经济主导下的电动化浪潮为高端磁材打开广阔的成长空间。
贵金属： 美联储加息渐入尾声黄金牛市有望重启
随着美国经济下行压力愈发加大，名义利率有望进一步回落，带动实际利率下行，叠加通胀压力仍处于相对高位，持有黄金的实际成本下行。在美联储加息步入尾声之际，黄金投资机遇凸显
风险提示： 金属需求不及预期、货币政策持续紧缩、供应链风险
