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投资要点：
家居用品板块整体走势与大盘一致，行业竞争格局继续优化。2022年SW家居用品板块累计下跌23.64%，跑输沪深300指数2.0pct。截至12/31日，SW家居用品PE-TTM为28.63倍，处于2020年以来三年估值水平中位附近。内需方面，地产及疫情双重压力，我国家具类社零当月增速从2021年12月开始由正转负，截至2022年11月，家具社零当月增速连续11个月为负，尚未出现拐点。外需方面，美国家具批发商库存整体仍处于高位。2022年，我国家具及其零件累计出口为696.80亿美元，累计同比下降5.62%，2022年12月，我国家具及其零件出口60.93亿美元，同比下降14.78%，降幅环比收窄1.1pct。供给方面，22Q1-Q3我国家具社零同比增速分别为-5.9%、-7.1%、-2.2%，同期我国家具制造业营业收入增速为6.0%、-6.7%、-6.2%，而头部家居企业的季度营收增速较行业普遍有更优表现。根据中建协家居市场委，2022年家居卖场中品牌数量减少的情况在大幅增加，且卖场出租率呈总体下降态势，中小型家居企业在外部压力下继续出清。
短期关注受益于保交付政策推进，家居企业工程业务恢复。我国期房销售面积与住宅竣工面积缺口扩大，2022年11月以来，金融管理部门推出多项举措，整合债券、信贷、股权融资等多种手段，涉及“保交楼”、预售监管资金、房企并购等多个方面，根据克而瑞预计，2022年房屋竣工预计为8.3亿平方米，2023年房屋竣工面积将同比增长10%-15%；根据Mysteel预测，2023年房地产竣工面积同比增长8%，地产竣工数据2023年或不悲观。家居企业22Q3大宗业务已现改善，且2021年坏账计提较为充分，2022年我国精装修渗透率有望超过40%，短期关注受益于保交付政策落地，家居企业大宗业务的持续恢复，对企业营收端的负向拖累有望转变为正向拉动。
中长期重点关注零售力突出、市场份额不断提升的龙头家居企业。截至2020年，我国居住在11-30年房龄房屋的家庭户占比为51.7%，存量房改善型装修需求有望成为家居行业新的增长契机。借鉴日本家居龙头宜得利发展经验，契合消费者需求的品牌定位、一站式全品类布局、多渠道布局捕捉客流量、深耕供应链保障自身盈利能力为穿越日本地产周期的秘密武器。渠道方面，二线定制及软体家居企业依旧处于门店拓张阶段，欧派/索菲亚头部定制已进入门店提质增效阶段。整装渠道契合年轻消费者需求，家装公司作为重要流量入口，为定制企业的必争之地，欧派/索菲亚布局领先，软体成品家居标准化属性强，更适合线上销售，电商销售为软体企业线下渠道的有效补充。品类方面，在家居销量增长为企业营收增长的主要驱动力、行业获客成本增加趋势下，横向拓展品类、整家套细化销售为家居企业拉动客单价提升的主要方式，家居企业在地产及疫情双重压力下，第二品类仍能取得较快增长。
重点关注标的：工程业务修复建议关注江山欧派、志邦家居、金牌厨柜；零售能力突围，市场份额加速推升，推荐欧派家居（大家居战略行业引领者，家居龙头行稳致远）；索菲亚（全渠道多品牌矩阵，司米橱柜调整后再出发）；顾家家居（“单品—多品—全屋”转变，不断创新进取的家居零售商）；喜临门（卡位床垫赛道，看好自主品牌零售业务长期成长）。
风险提示：地产销售恢复不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨的风险。
