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道通科技(688208)
投资要点
事件：2023年1月21日公司发布2022年年度业绩预告。预计2022年营业收入为22.9亿元，同比增长1.58%，基本符合我们预期；其中，充电桩业务收入0.95亿元。归母净利润1.1亿元，同比降低76%，略低于我们预期；扣非归母净利润0.94亿元，同比降低75%。
今年以来公司营收增速下降主要由于传统业务北美市场需求较弱导致。截至2022Q1-Q3，公司总营收15.44亿元，主要由传统汽车电子业务构成，同比下滑5.15%；2022Q4预计公司总收入7.45亿元，同比增长20%，我们判断主要系海外充电桩业务开始贡献增量。进入2023年，考虑到海外宏观经济低迷，消费者需求依然较弱，我们预计传统汽车电子业务营收基本与2022年持平，营收增量主要由海外充电桩业务贡献。
多重因素导致利润端下滑，我们预计充电桩业务的增长将会带来后续利润释放。充电桩业务前期研发投入较大、新产品海外营销费用以及税收为利润下滑主因。由于公司充电桩产品认证节奏较慢，导致费用前置而收入滞后，随着充电桩业务在海外的放量，我们预计利润将逐步释放。
认为，公司最主要的看点还是增量业务——充电桩。随着电动汽车的比例不断提升，充电桩也迎来了快速发展。2022年，公司聚焦汽车新能源化的发展趋势，继续加大充电桩新业务的研发投入，并顺利通过欧美主流国家的标准测试认证。此外，与其他计划出海的中国充电桩企业相比，公司在海外市场的把控能力、渠道能力、品牌建设能力以及后续的维护服务方面均具备领先优势。目前公司已有在手订单，我们判断2023年公司在美国市场、直流桩市场均能实现较大突破，维持2023年10亿充电桩收入预期不变。
盈利预测与投资评级：由于疫情和宏观环境逆风，公司2022收入和利润受到负面影响，我们将公司2022-2024年收入预测由24/37/47亿元调整至23/32/43亿元；由于传统业务承压及收入结构等改变，我们将2022-2024年归母净利润由1.5/4.9/7.4亿元调整至1.1/4.7/7.6亿元，对应2022-2024年PE167/38/23倍。我们看好海外充电桩市场的广阔空间，以及公司在该领域的领先优势，维持“买入”评级。
风险提示：订单交付延期风险;行业竞争加剧风险;疫情对主营业务影响风险;充电桩业务的政策支持减弱;中国汽车检修市场仍以4S店为主;公司技术路线不符合市场需求。
