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温氏股份(300498)
优秀经验及体系加速降本增效，老牌龙头风采依旧， 维持“买入”评级
温氏股份发布 2022 年业绩预告， 公司预计全年实现归母净利润 48.0-53.0 亿元，预计公司单 Q4 实现归母净利 41.1-46.1 亿元。 2022Q4 受行业二次育肥、防疫政策调整等因素影响， 11-12 月生猪出栏受阻，生猪价格下行； 我们预计 2023 年生猪价格或仍面临大幅波动，基于此下调 2022-2023 年盈利预测；基于 2023 年猪价低迷驱动二次去产能，看好 2024 年猪价；上调 2024 年盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 50.10/81.35/193.00 亿元（前预测值分别为 92.91/200.32 /120.13 亿元），对应 EPS 分别为 0.77/1.24/2.95 元，当前股价对应 PE 为22.6/13.9/5.9 倍。 公司养殖成本持续优化，兼具成长能力， 维持“买入”评级。
生猪：规模优势、成本优化及成长能力共塑公司行业竞争优势
公司 2022 年销售生猪 1790.86 万头（+35.49%），基本达成公司年初 1800 万头出栏目标； 毛猪销售均价 19.05 元/公斤（+9.55%）。 我们测算，公司 2022 年度肉猪养殖综合成本约 17.2 元/公斤，接近年初制定成本目标， Q4 肉猪养殖综合成本约 16.6 元/斤。我们预计公司 2023 年肉猪养殖综合成本有望降至 16 元/公斤以内。能繁产能及生产成绩方面， 公司全年累计增加能繁母猪存栏超 40 万头至 146 万头， 为 2023 年生猪出栏 2600 万头生猪打牢基础。 2022Q4 配种分娩提升至 82%，产保死淘率降至 8%以内，肉猪上市率提升至 93%， PSY 稳定至 20 以上， 接近非洲猪瘟发生前水平。 公司 2023 年仍将保持产能扩增，公司预计新增能繁产能30 万头至 170 万头，有望支撑 2024 年 3300 万头以上出栏目标。
肉鸡：养殖上市率创历史新高，业务转型升级提速
公司 2022 年肉鸡养殖上市率高达 95.0%，创历史新高。 我们测算，由于 2022 年饲料成本的大幅上涨，公司 2022 年毛鸡出栏完全成本约 13.8 元/斤。 公司加速禽业转型升级， 肉鸡鲜品屠宰和预制菜业务规模快速提升。
风险提示： 饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。
