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春节黄金周消费“困境反转”逻辑兑现
进入春节黄金周，全国各地迎来了大规模的返乡客流高峰以及旅游出行高峰，同时也迎来了线下消费的首轮复苏。具体包括：（1）2023年全国春运客运量较2022年春节期间显著回升；（2）春节期间旅游市场强势回暖；（3）春节期间线下消费迎来“开门红”；（4）此外，春节档全国电影票房收入及观影人次亦同比回升。
根据春节期间消费数据的追踪显示，国内消费“困境反转”势头明显，但考虑到2022年低基数效应及绝对数据相比2019年仍有差距，意味着消费场景全面放开的确带来了消费需求回暖，但修复空间及持续性仍有待消费能力回升方可进一步支撑。就A股市场而言，一是考虑到节前市场预期的消费修复逻辑已兑现，甚至部分消费领域表现超出市场预期，将为2023Q1A股市场注入一剂“强心针”，进一步强化2023年投资者对国内经济复苏的信心。同时，我们预计未来一周拟公布制造业PMI数据将明显回升，进一步支撑股市基本面及抬升市场风险偏好；二是叠加年初货币投放加大及信用传导通胀，A股实际流动性亦将明显改善；三是基于上期周报《静待节后，A股有望迎来“躁动反攻”行情高潮》中对于10年期美债收益率走势的“三因子”分析结论：预计2月美联储加息25BP，对A股影响偏中性。故我们维持节后A股有望迎来“躁动反攻”主升浪行情的核心判断。
美国2022Q4经济数据环比下降，衰退预期上升
美国PCE与核心PCE当月同比已连续两个月回落，市场预期98%概率美联储将在2月的议息会议上进一步削减加息幅度至25BP。尽管美联储仍处于货币紧缩周期，但基于货币紧缩力度减弱、美债对于货币政策预期定价已基本充分，以及美国2022Q4GDP环比折年率低于前值且结构欠佳，衰退预期仍在上升，意味着本轮加息对于美债收益率甚至A股市场的影响总体或偏中性。
年报业绩前瞻：重点关注年报业绩超预期行业
截至2023年1月27日，A股5074家上市公司中，已公布FY2022盈利预告的公司占比为20%；已公布实际业绩的公司占比为1.3%。其中，盈利预告超预期概率达16%；实际盈利超预期概率达28.8%，主要包括：医药生物、家电、钢铁、农林牧渔、交运、国防军工、有色、银行和电力设备等9个行业。
配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融/电力/交通相关信创）、半导体（设备&材料）、医药生物、军工。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）受益于消费场景放开，布局：美容护理、社会服务、互联网电商及家电。
风险提示：国内经济复苏不及预期，美国超预期加息，工业用电未见明显扭转。
